Détails   [Monde & Géopolitique sans filtre](https://www.crashdebug.fr/international)   Jung William    8 Novembre 2022     Création : 6 Septembre 2012     Mis à jour : 12 Janvier 2015    Clics : 3602 #  [ Les marchés suspendus aux rachats de dettes par la BCE](https://www.crashdebug.fr/les-marches-suspendus-aux-rachats-de-dettes-par-la-bce "Les marchés suspendus aux rachats de dettes par la BCE")

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##  Mario Draghi fait sa grande rentrée, sans jamais s'être vraiment éclipsé durant l'été. Omniprésent en juillet et en août, où il a alterné propos chocs et engagements forts, le patron de la Banque centrale européenne (BCE) va présider, jeudi 6 septembre, un conseil des gouverneurs encore plus attendu que d'habitude. *"Il y a beaucoup à [perdre](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/perdre) dans cet exercice de communication de haute voltige"*, juge [Bruno Cavalier](http://www.lemonde.fr/sujet/d859/bruno-cavalier.html), économiste chez Oddo.

 Pourquoi autant d'attentes ? Les 26 juillet et 2 août, M. Draghi a déversé des seaux d'eau froide sur les marchés. En déclarant d'abord à Londres être *"prêt à [faire](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/faire) tout ce qui est nécessaire pour préserver l'euro"* ; en annonçant ensuite, à Francfort le 2 août, la création prochaine d'un nouvel outil d'achat de dette d'Etats en difficulté de la zone euro, avec de très strictes contreparties, pour [faire](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/faire) [retomber](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/retomber) leurs taux d'emprunt et [faire](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/faire) disparaître ce qu'il appelle *"une prime de convertibilité"*, c'est-à-dire un surcoût lié au risque d'éclatement de la zone euro.

 **SE [FOCALISER](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/focaliser) SUR LES EMPRUNTS DE COURTE MATURITÉ**

 M. Draghi a expliqué que la BCE pourrait [racheter](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/racheter) des emprunts d'Etat à la condition que ces pays aient d'abord fait appel aux fonds de secours de la zone euro (FESF, MES), qui exigent de très forts engagements de réformes. Et de [renvoyer](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/renvoyer) la publication des détails précis de ce programme d'achat de dette à la réunion de septembre.*"Or, la façon dont sont arbitrés ces détails conditionnera beaucoup les effets des possibles achats de la BCE"*, juge Clément Genes, économiste chez Kepler.

 Pour préparer ce conseil, les [services](http://www.lemonde.fr/services/) de la BCE ont passé un été très studieux, enchaînant les réunions, M. Draghi allant jusqu'à [annuler](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/annuler) sa venue à la "grand-messe" des banquiers centraux à [Jackson Hole](http://www.lemonde.fr/sujet/9c6a/jackson-hole.html) (Etats-Unis).

 Que peut [annoncer](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/annoncer) la BCE ? Du conseil de jeudi, les marchés attendent qu'elle détaille clairement les titres de dette qu'elle entend [racheter](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/racheter). M. Draghi a dit début août [vouloir](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/vouloir) se [focaliser](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/focaliser) sur les emprunts de courte maturité. Un moyen de [donner](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/donner) de l'air à court terme aux pays aidés, les emprunts à long terme devant [devenir](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/devenir), d'après l'expression d'un proche du conseil, *"le vrai baromètre de l'action [politique](http://www.lemonde.fr/politique/)"*. Selon des fuites d'une audition à huis clos de M. Draghi devant les eurodéputés, celui-ci entend [acheter](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/acheter) de la dette d'une maturité allant jusqu'à trois ans. Les marchés attendent cette confirmation.

 Ils attendent aussi des détails sur la façon dont la BCE communiquera sur ses futurs achats de titres. La plupart des observateurs ne croient pas que la BCE indiquera quel sera le seuil de taux à [partir](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/partir) duquel elle achètera de la dette. *"Si elle se fixe un seuil d'intervention, on finira par le découvrir avec le temps, mais elle ne le dira* *pas, car les marchés voudront forcément [tester](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/tester) cette limite"*, juge Frederik Ducrozet, économiste au Crédit agricole. Certains observateurs aimeraient qu'elle s'engage à [donner](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/donner) des détails avant d'[intervenir](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/intervenir), par exemple sur la durée de ses interventions, voire sur le montant des titres qu'elle entend [acheter](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/acheter).

 **"STRICTE CONDITIONNALITÉ" DES INTERVENTIONS**

 En revanche, tous les observateurs s'attendent à ce que la BCE insiste une nouvelle fois sur la *"stricte conditionnalité"* de ses interventions. Un moyen d'éviter le risque d'"aléa moral" – le fait qu'un Etat, assuré d'être sauvé, renonce à tout effort. Exactement ce qui s'était passé en août 2011 quand l'[Italie](http://www.lemonde.fr/italie/) de Silvio Berlusconi avait renoncé à des réformes après que la BCE avait acheté de la dette du pays. Un moyen aussi de [calmer](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/calmer) – un tout petit peu – l'ire de la Bundesbank, qui ne cesse de [ferrailler](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/ferrailler) contre l'achat de dette, jugé trop dangereux et contraire au mandat de l'institution.

 Une petite majorité des 58 économistes interrogés par Bloomberg s'attendent aussi à une baisse du principal taux directeur de la BCE, le "refi", à 0,50 %.

 La BCE a-t-elle intérêt à [attendre](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/attendre) avant d'[agir](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/deuxieme-groupe/agir) ? En théorie, la situation est claire : la banque centrale n'interviendra que parallèlement aux fonds de secours européens. En clair, l'[Espagne](http://www.lemonde.fr/espagne/) – le principal pays concerné – doit d'abord [appeler](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/appeler) à l'[aide](http://www.lemonde.fr/services-aux-internautes/) et [signer](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/signer) un mémorandum détaillant les réformes en contrepartie. Tout peut donc dépendre de l'attitude de Madrid.

 *"J'espère que le marché attend de la réunion de jeudi les détails du programme d'achat, pas une annonce d'action. Sinon, on va vers une très forte déception, d'autant qu'il n'y a pas de réelle urgence, si ce n'est de [maintenir](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/maintenir) la situation telle qu'elle est*, estime M. Genes. *La BCE a intérêt à ne pas [gaspiller](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/gaspiller) ses munitions, la zone euro étant confrontée à plusieurs échéances importantes en septembre et octobre."*

 D'autres estiment pourtant que la BCE ne peut pas [attendre](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/troisieme-groupe/attendre). *"M. Draghi a fait des effets d'annonces énormes. S'il repousse les interventions de plus de deux semaines, la situation deviendra dangereuse*, juge M. Ducrozet. *Dublin et Lisbonne sont déjà sous programme d'aide européen. La BCE pourrait donc [annoncer](http://conjugaison.lemonde.fr/conjugaison/premier-groupe/annoncer) l'achat d'emprunts d'Etat portugais. Ce serait symbolique, mais un signal très fort."*

 Clément Lacombe

 Source : [Lemonde.fr](http://www.lemonde.fr/economie/article/2012/09/05/les-marches-suspendus-aux-rachats-de-dettes-par-la-bce_1755796_3234.html)

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