Quelques perspectives intéressantes de Zero Hedge sur l'Italie. Il est vrai qu'ils étaient (pire que nous) déjà dans une situation difficile, et si les pays du Nord s'opposent au plan d'aide de l'Europe, ils risquent de manquer de liquidités... Et peut-être ? Sortir de l'€uro, ce qui sonnerait la fin de l'Union européenne ; )))), et il y a aussi l'avis de la Cour de Karlsruhe le 5 août qui doit statuer sur la légalité des achats de dette des états par la BCE. Donc pleins d'espoirs pour cet été !
Plus de la moitié des entreprises italiennes ont déclaré être confrontées à un manque de liquidités d'ici la fin 2020 et 38% ont fait état de "risques opérationnels et de durabilité", selon une enquête menée auprès de 90.000 entreprises par l'Institut national italien des statistiques, l'ISTAT.
Le lobby national des entreprises italiennes, Confcommercio, a récemment estimé que 60% des restaurants et autres entreprises manquaient de liquidités et que 30% s'étaient plaints des coûts supplémentaires liés à la mise en œuvre de mesures de sécurité anti-contagion pour pouvoir commencer à servir les clients après la période de fermeture.
L'industrie du tourisme, qui représente 13% du PIB et qui a joué un rôle crucial dans le maintien à flot de l'économie italienne au cours de la dernière décennie, en fournissant des emplois à environ 4,2 millions de personnes, est dans l'impasse après la fermeture. Les frontières se sont ouvertes, mais les touristes étrangers restent encore insaisissables. Et comme de nombreux résidents locaux n'ont pas les moyens financiers de partir en vacances cette année, il est peu probable que la demande intérieure rattrape le retard pris, comme l'espèrent désespérément les entreprises touristiques.
Le tourisme est l'un des rares secteurs de l'économie qui a connu une croissance ces dernières années. L'année dernière, par exemple, il a augmenté de 2,8% alors que la production industrielle de l'Italie a diminué de 2,4%. Dans une économie qui n'a pas connu de croissance depuis plus de dix ans, alors que la dette publique continue d'augmenter à un rythme effrayant, son secteur le plus dynamique vient d'être frappé de plein fouet.
L'industrie manufacturière italienne, qui était déjà en difficulté avant la crise, est également en difficulté. En avril, alors que l'Italie était en proie à l'un des confinements les plus sévères d'Europe, l'indice ISTAT du chiffre d'affaires industriel a chuté de 46,9%, tandis que l'indice non ajusté des entrées de commandes dans l'industrie a baissé de 49,0% par rapport au même mois de l'année précédente. Depuis lors, de nombreuses entreprises ont rouvert leurs portes, mais l'activité reste faible.
Pour traverser cette période d'accalmie, de nombreuses entreprises ont besoin de crédit. Mais c'est plus facile à dire qu'à faire en Italie, à moins d'être une entreprise multimilliardaire. Le géant automobile Fiat Chrysler est sur le point de se voir accorder un prêt de 6,3 milliards d'euros garanti par l'État - plus que tout autre constructeur automobile européen. Même Atlantia, l'entreprise qui exploitait et entretenait le pont Morandi à Gênes, qui s'est effondré en 2018, faisant 43 morts, espère pouvoir obtenir un prêt de 1,7 milliard d'euros du gouvernement.
Pendant ce temps, des centaines de milliers de petites entreprises continuent d'attendre. Dans les premiers jours de la crise, le gouvernement Conti a déclaré que des garanties de dette seraient mises à disposition pour débloquer jusqu'à 740 milliards d'euros de financement pour les entreprises. Pourtant, au 20 mai, seulement 301.777 des 607.391 demandes d'aide avaient été accordées, selon un rapport de la commission d'enquête bicamérale italienne. (Une demande acceptée ne signifie pas qu'un prêt a effectivement été accordé).
Pour les entreprises qui passent à travers les mailles du système italien de prêts d'urgence, dont beaucoup fonctionnaient parfaitement bien avant la crise du coronavirus, la tentation est de se tourner vers les usuriers affiliés à la mafia, qui sont plus qu'heureux d'apporter leur aide. En Calabre, les Ndrangheta "arrivent d'abord avec des offres de taux d'intérêt bas, car leur objectif final est de reprendre l'entreprise, par usure, et de l'utiliser pour blanchir leurs revenus illicites", explique le procureur Nicola Gratteri.
Avant même le début de la crise, le système bancaire italien, à moitié détruit, et le bourbier de paperasserie sans fin rendaient l'obtention d'un prêt bancaire d'entreprise presque impossible - sauf pour les légions d'entreprises zombies qui devaient déjà aux banques des sommes énormes qu'elles ne rembourseront jamais et qui se restructureraient périodiquement. Lors de la dernière crise, la part du capital social de l'industrie engloutie par les entreprises zombies a plus que doublé, passant de 7% à 19% entre 2007 et 2013, selon l'OCDE. Quelque chose de similaire, mais à une échelle encore plus grande, est susceptible de se produire d'ici la fin de cette crise.
Et c'est la dernière chose dont l'économie et le système bancaire italiens ont besoin. Malgré un effort de nettoyage massif ces dernières années, les prêts non productifs (PNP) représentent toujours 7% du total des prêts en Italie, soit l'un des ratios les plus élevés d'Europe. C'est une baisse par rapport aux 17% d'il y a cinq ans, grâce à la titrisation massive des prêts non productifs italiens. Les investisseurs de ces prêts titrisés s'attendaient à obtenir un rendement basé en grande partie sur le produit de la vente des garanties sous-jacentes.
Le processus de titrisation dépendait de deux conditions de base qui sont aujourd'hui remises en question :
1. la volonté des investisseurs d'investir dans des tranches et des dés de dette toxique à l'italienne ; et
2. la capacité des agents de recouvrement à récupérer et à vendre les actifs sous-jacents.
Le confinement a rendu la condition 2 pratiquement impossible. Les tribunaux ont été fermés. Le marché italien du logement, où les garanties des prêts liés au logement devaient être vendues, a été paralysé. Et les agents de recouvrement n'ont pas pu joindre les emprunteurs pour négocier des paiements, même partiels, sur les prêts non remboursés.
Si les recouvrements en Italie continuent de baisser, les revenus générés pourraient ne pas suffire à payer les investisseurs qui ont acheté les prêts non performants titrisés. Dans ce cas, selon le Wall Street Journal, les investisseurs dans les titres mezzanine et junior perdraient leurs investissements et le gouvernement italien, déjà en difficulté financière, qui a garanti les titres senior pour rendre les transactions attrayantes, devra payer une partie de la facture.
Le système bancaire italien sera bientôt submergé par une nouvelle vague de prêts non performants, car des légions d'entreprises, de ménages et de particuliers ne remboursent pas leurs dettes dans la période post-confinement. Lorsque cela se produira et que les ratios de créances douteuses du secteur bancaire italien atteindront à nouveau des niveaux à deux chiffres, alors que le marché des créances douteuses italiennes titrisées commencera à s'effondrer, le système bancaire italien sera non seulement revenu à son niveau d'avant 2015, mais il se trouvera aussi dans une situation encore pire.
Le gouvernement italien est déjà en proie à des difficultés budgétaires. À la fin de cette année, sa dette aura déjà grimpé à environ 155%-160% du PIB, contre 136% l'année dernière - le résultat de trois processus simultanés : une croissance massive des dépenses publiques pour contrer la crise du virus, une chute vertigineuse des recettes fiscales et une forte baisse du PIB.
Si le gouvernement italien n'est pas en mesure de faire face au tsunami de créances douteuses qui approche, une aide extérieure sera bientôt nécessaire. Les autres membres de la zone euro seront dans le même bateau, c'est pourquoi la BCE parle tranquillement de créer une structure de défaisance pour "entreposer" des centaines de milliards d'euros de dettes impayées. Obtenir la bénédiction de certains pays d'Europe du Nord, en particulier l'Allemagne, pour ce projet sera une tâche difficile, surtout au vu de l'impasse actuelle entre la Cour constitutionnelle allemande et la BCE. Mais pour l'économie italienne, le temps est un facteur essentiel.
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Source : ZeroHedge.com
